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超5亿买理财还要再募4.9亿!仲景食品IPO明星产品提价致收入下滑

发表日期:2020-05-29 | 来源 :中康顺养生 | 点击数: 次 收听:
 

  香菇酱提价导致的收入结构变动影响还在持续。报告期内,仲景食品的主营业务毛利率分别为45.28%、43.82%、42.01%,呈逐年下降趋势

  《投资时报》研究员 刘晶

  日前,以“仲景香菇酱”闻名的仲景食品股份有限公司(下称仲景食品)向深圳证券交易所创业板递交了申报稿,这是该公司自2015年首次闯关IPO之后第四次更新招股书,足见其对上市的渴望。

  此次IPO,仲景食品拟募资4.92亿元,投向“年产3000万瓶调味酱生产线项目”“年产1200吨调味配料生产线建设项目”“营销网络建设项目”及补充流动资金中。

  不过,《投资时报》研究员查阅该公司招股书注意到,从理财和分红情况来看,仲景食品募资必要性并不充足。

  此外,招股书显示,该公司拥有调味配料和调味食品两大主营业务,其中调味食品以仲景香菇酱、劲道牛肉酱、仲景调味油为代表,调味配料以花椒、辣椒等香辛植物提取物为代表,不过其中对业绩贡献最多的还是王牌产品仲景香菇酱。但随着2018年生产原料香菇柄成本上升,该公司也对香菇酱的售价进行了调整,这一举措对相关产品收入造成不小的冲击。与此同时,仲景食品目前存在的大量关联交易也为其再次冲击创业板埋下隐患。

  执着IPO却并不缺钱

  招股书显示,仲景食品拥有诸多前身,从2002年最初的南阳张仲景植物萃取有限责任公司,到南阳张仲景现代中药发展有限责任公司,再到南阳张仲景大厨房股份有限公司、仲景大厨房股份有限公司(下称仲景大厨房),该公司可以说经历了药品行业向食品行业的转变。

  据了解,仲景食品2015年11月首次向深交所提交了招股说明书,拟登陆A股创业板,当时该公司前身仲景大厨房收到了证监会有关规范性、信息披露和财务会计资料问题的47条反馈意见。

  虽然其于2017年4月对招股说明书进行了更新完善,但在当年6月的发审委会议中,仲景大厨房仍因多种原因遭遇“闭门羹”。

  此次IPO受阻两年后,仲景大厨房摇身一变更名为仲景食品,并且更换了辅导机构、保荐机构和审计机构,于2019年6月4日再次向证监会递交申报稿。招股书显示,该公司当时拟募资金额为3.92亿元,其中1.36亿元用于年产3000万瓶调味酱生产线项目,1.06亿元用于年产1200吨调味配料生产线建设项目,1.5亿元用于营销网络建设项目。

  值得注意的是,在2020年3月再次更新招股书时,该公司募投金额却变更为4.92亿元,增加的1亿元用于补充流动资金项目。但《投资时报》研究员注意到,仲景食品报告期内的营运资金并不吃紧,甚至可以满足募投项目的全部资金需求。

  招股书显示,2017年—2019年(下称报告期),该公司购买理财产品金额分别达到2.84亿元、3.97亿元、5.18亿元,已经超过了募投总金额,并且在报告期各期分别进行了金额为2250万元、9000万元和3750万元的股利分红,合计达到1.5亿元。

  此外,仲景食品报告期各期末的短期借款也在逐年下降,分别为1.35亿元、1.00亿元和0.31亿元,且并无逾期未偿还的银行贷款。报告期内,该公司还分别留有0.51亿元、0.99亿元和0.93亿元的货币资金余额。

  而受到偿还借款和股利分红的影响,仲景食品2019年资产负债规模出现缩水。资产总额和负债总额由2018年的6.54亿元和1.94亿元分别降至5.89亿元和1.29亿元。

  仲景食品2017年—2019年资产负债表摘要(亿元)

  数据来源:公司招股书

  收入受香菇酱涨价冲击

  招股书显示,仲景食品所在地河南省西峡县为“中国香菇之乡”,2008年该公司利用“西峡香菇”的产地优势,成为国内香菇酱品类的首创者。在此基础上,该公司陆续推出牛肉酱、香菇小丁、蓝莓酱、成都红油等其他调味食品,培育新的利润增长点。报告期各期,该公司调味食品的销售收入分别为2.66亿元、2.35亿元和3.02亿元,占主营业务收入的比例分别达到51.79%、44.56%和48.10%。

  除了调味品,仲景食品还利用风味物质定量调配技术生产调味配料产品,拥有丰富的香辛料风味提取物产品线。报告期各期,该公司调味配料的销售收入分别为2.48亿元、2.93亿元和3.25亿元,在主营业务收入中的比例分别为48.21%、55.44%和51.90%。

  在仲景食品的众多产品系列中,香菇酱(210g)是其主营业务利润的最大来源,报告期各期毛利贡献率分别达到54.66%、42.73%、41.66%。不过,对香菇酱这一支柱产品过于依赖,也导致仲景食品在调整产品售价时面临较大的业绩波动风险。

  报告期内,香菇酱生产原材料香菇柄的采购成本逐年上升,价格分别为13.90元/千克、17.20元/千克和25.05元/千克。受此影响,该公司于2018年5月上调了香菇酱系列部分规格产品的出厂价和零售指导价,涨幅为7%—20%不等,其中香菇酱(210g)报告期各期的销售均价分别为5.66元/瓶、5.99元/瓶和6.46元/瓶。

  由于调味食品属于直面最终消费者的终端消费品,消费者对终端零售价较为敏感,受售价上调的冲击,2018年香菇酱产品销量下滑明显,香菇酱(210g)的销售收入从2017年的2.34亿元下降至1.83亿元,降幅达到21.60%,调味食品的销售收入较2017年下降约11.57%,仅为2.35亿元。

  对此招股书称,2018年度香菇酱产品提价导致销量和收入下降只是暂时性现象,这种市场影响在2019年基本消除,同时新品牛肉酱、香菇小丁等新品逐渐打开市场、调味油销售收入稳定增长,综合作用下助力调味食品收入2019年实现28.21%的增长。

  但《投资时报》研究员注意到,香菇酱提价所导致的收入结构变动对该公司的后续影响还在持续。报告期内,该公司的主营业务毛利率分别为45.28%、43.82%、42.01%,呈逐年下降趋势。其中,2018年主营业务毛利率下降1.46个百分点主要是由于毛利率较低的调味配料收入占比增加,2019年则是由于毛利率较低的调味油和新产品牛肉酱、香菇小丁收入占比增加,导致主营业务毛利率下降1.81个百分点。

  仲景食品2017年—2019年营业收入按产品分类情况(万元)

  数据来源:公司招股书

  实际控制人资产领域广泛

  招股书显示,仲景食品控股股东为河南省宛西控股股份有限公司(下称宛西控股),其持有仲景食品3943万股股份,占发行前股本总额的52.57%,孙耀志通过宛西控股持有该公司发行前52.57%的股份,和持有发行前18%股份的朱新成共同控制仲景食品。

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